中國(guó)企業(yè)境外投資項(xiàng)目為“一帶一路”構(gòu)想中的重中之重。“一帶一路”所跨越的地區(qū)是中國(guó)企業(yè)“走出去”的熱門目的地。不過(guò)最近一年多以來(lái)，“一帶一路”沿途經(jīng)過(guò)的一些國(guó)家和地區(qū)國(guó)內(nèi)外矛盾升級(jí)、沖突不斷。另外，“一帶一路”所跨越的不同國(guó)家和地區(qū)，不同的法律體系和社會(huì)背景，給外來(lái)投資者帶來(lái)了一定的未知性和不確定性。因此，在這一背景下，本文將就中國(guó)企業(yè)境外投資時(shí)的法律風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行探討。

為何要引入法律手段

對(duì)“走出去”項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要原因，是中國(guó)企業(yè)投資海外的項(xiàng)目中大多都涉及基礎(chǔ)設(shè)施和能源領(lǐng)域，而從事這一類領(lǐng)域的業(yè)務(wù)往往涉及與東道國(guó)政府或者代表政府的國(guó)有公司談判并簽署為期長(zhǎng)達(dá)幾十年的合同。由于政府既是交易的參與者，又是交易規(guī)則的制定者，作為市場(chǎng)一方的企業(yè)就處于不利的地位。同時(shí)，由于這一類項(xiàng)目通常運(yùn)營(yíng)期較長(zhǎng)且很可能是關(guān)系到東道國(guó)國(guó)計(jì)民生的項(xiàng)目，中國(guó)企業(yè)如何妥善處理與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的關(guān)系也就顯得尤為重要。

再者，某些中國(guó)企業(yè)投標(biāo)時(shí)慣用“中國(guó)式打法”，即只在意孤注一擲地將項(xiàng)目拿下，對(duì)所投資東道國(guó)的法律環(huán)境、所投資的行業(yè)監(jiān)管體系研究不夠，未能對(duì)項(xiàng)目可行性和盈利性進(jìn)行充分的分析調(diào)查。筆者以為，隨著非洲地區(qū)法制（如非洲統(tǒng)一商法）的日益完善，以及世界銀行、非洲發(fā)展銀行等機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)?shù)卦S多項(xiàng)目的資金支持及法律監(jiān)控，中國(guó)企業(yè)需要采用嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，即使在不發(fā)達(dá)地區(qū)投資，也不應(yīng)再認(rèn)為僅憑政府間關(guān)系便可以打通一切渠道。

以上所講的更多屬于宏觀的風(fēng)險(xiǎn)。從微觀的角度來(lái)看，東道國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施、能源等領(lǐng)域的法律規(guī)則、稅務(wù)規(guī)定等往往與中國(guó)的相關(guān)規(guī)定有很大的不同。中國(guó)一些“走出去”的企業(yè)對(duì)一些國(guó)際上同行的投資技巧運(yùn)用不足，交了很多“學(xué)費(fèi)”。

如何從法律角度進(jìn)行管理

風(fēng)險(xiǎn)管理的第一關(guān)是盡職調(diào)查。筆者一直推崇“法律大盡調(diào)”的概念，即認(rèn)為中國(guó)“走出去”的投資者應(yīng)分別針對(duì)東道國(guó)投資行業(yè)法律環(huán)境、投資對(duì)象和投資交易本身做全面的盡職調(diào)查。

首先，東道國(guó)的整體法律環(huán)境作為大的游戲規(guī)則，決定了外來(lái)企業(yè)在相關(guān)領(lǐng)域中應(yīng)當(dāng)如何投資、如何建設(shè)、如何運(yùn)營(yíng)以及如何退出的大背景。通常，律師做完這一部分盡職調(diào)查后會(huì)出具一份法律環(huán)境研究報(bào)告，該報(bào)告為特定的國(guó)家及特定的業(yè)務(wù)量身定做，因此有可能出現(xiàn)為兩家企業(yè)出具的有關(guān)同一國(guó)家的兩份法律環(huán)境報(bào)告涵蓋的內(nèi)容不同的情形，因?yàn)檫@兩家企業(yè)計(jì)劃投資的行業(yè)業(yè)務(wù)不同。

其次，應(yīng)對(duì)投資的對(duì)象即在并購(gòu)項(xiàng)目中的目標(biāo)公司及關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行盡職調(diào)查，除了通常的公司盡職調(diào)查范圍之外，一個(gè)重要方面是厘清目標(biāo)公司從政府那里取得的“項(xiàng)目開(kāi)發(fā)權(quán)”在該國(guó)該行業(yè)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的路線圖中達(dá)成的具體節(jié)點(diǎn)，這樣有助于評(píng)判并購(gòu)?fù)顿Y的價(jià)格、預(yù)測(cè)所投資的公司未來(lái)在開(kāi)發(fā)路徑上可能遭遇的不確定性等等。

最后，還應(yīng)當(dāng)對(duì)投資的“生意”本身進(jìn)行盡職調(diào)查。以一個(gè)巴基斯坦的獨(dú)立發(fā)電廠（Independent PowerProducer，IPP）項(xiàng)目為例，中方企業(yè)在考慮并購(gòu)已取得中方企業(yè)在考慮并購(gòu)已取得巴基斯坦私營(yíng)電力和基礎(chǔ)設(shè)施委員會(huì)（PPIB）意向函的當(dāng)?shù)毓蓶|持股的目標(biāo)項(xiàng)目公司之時(shí)，還需要考慮該項(xiàng)目公司與PPIB將簽訂的《特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議》和《購(gòu)電協(xié)議》以及與土地使用權(quán)提供者簽訂的《土地租賃協(xié)議》的具體條款安排，很多時(shí)候，項(xiàng)目合同里的這些條款安排又會(huì)影響到中國(guó)投資人與當(dāng)?shù)赝顿Y合作伙伴之間《股東協(xié)議》中的條款安排，例如項(xiàng)目合同中關(guān)于項(xiàng)目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制的機(jī)制將與股東協(xié)議中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓機(jī)制緊密相連。

“走出去”投資海外基礎(chǔ)設(shè)施和能源項(xiàng)目，設(shè)計(jì)優(yōu)化的海外投資架構(gòu)是非常有必要的一個(gè)環(huán)節(jié)。搭建海外投資架構(gòu)這一步驟在2014年發(fā)改委和商務(wù)部出臺(tái)新的關(guān)于境外投資新規(guī)之前顯得尤為重要，因?yàn)槟菚r(shí)境外投資項(xiàng)目需要經(jīng)過(guò)比較嚴(yán)格的審批，且對(duì)投資的金額也有較多限制。如今，雖然相關(guān)管制放松了，境外控股架構(gòu)在創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)防火墻、規(guī)避東道國(guó)不利法規(guī)管制、節(jié)省稅款、便利項(xiàng)目融資等方面仍有很大的幫助。雖然就不同國(guó)別、不同情況（如不同的合作投資者）的投資項(xiàng)目需要量身定做搭建海外架構(gòu)，但一些共同的規(guī)律可以總結(jié)借鑒：例如，跨境的第一步最好設(shè)立由中國(guó)投資者100%控股的平臺(tái)公司，即使在中國(guó)有共同合作的別的投資人，也建議在“走出去”之后再合資，而避免在跨境這一步進(jìn)行合資。又如，在境外平臺(tái)公司和東道國(guó)的項(xiàng)目公司之間最好再嵌入一層設(shè)立在司法制度完善透明、稅收優(yōu)惠的國(guó)家或者地區(qū)的中間層控股公司，以便于將來(lái)的資本運(yùn)作、退出。

投資基礎(chǔ)設(shè)施和能源項(xiàng)目的一個(gè)特點(diǎn)就是項(xiàng)目公司將與多個(gè)項(xiàng)目參與方簽訂一系列合同，其中包括與東道國(guó)政府簽署的《特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議》或《執(zhí)行協(xié)議》，與購(gòu)電方簽署的《購(gòu)電協(xié)議》，與工程承包商（往往是項(xiàng)目公司的關(guān)聯(lián)公司）簽署的工程承包合同，與運(yùn)營(yíng)商簽署的運(yùn)營(yíng)承包合同，以及為了融資需要與銀行簽署的《直接協(xié)議》等。因此可見(jiàn)，中國(guó)企業(yè)“走出去”投資和建設(shè)項(xiàng)目，實(shí)際上是在與多個(gè)合同相對(duì)人進(jìn)行博弈，因此需要統(tǒng)籌管理與這些不同相對(duì)人的關(guān)系。而投資人需要具備“項(xiàng)目管理”的技能，同時(shí)管理、平衡多方的利益。如果管理不善，導(dǎo)致其中合同群中的任何一個(gè)合同出現(xiàn)問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)都有可能傳導(dǎo)至其他合同。

另外，現(xiàn)實(shí)中“走出去”投資項(xiàng)目合同的適用法律、爭(zhēng)議解決等條款常常為中國(guó)投資者在項(xiàng)目運(yùn)作的初期所忽視。事實(shí)上，這些條款在基礎(chǔ)設(shè)施和能源領(lǐng)域的投資項(xiàng)目的合同中非常重要。中國(guó)“走出去”的投資人應(yīng)該充分研究雙邊和多邊投資保護(hù)協(xié)定，充分利用法律工具保護(hù)投資利益。其中，在項(xiàng)目初始就設(shè)計(jì)好爭(zhēng)議解決機(jī)制，可以在出現(xiàn)爭(zhēng)議時(shí)爭(zhēng)取到對(duì)保護(hù)自己權(quán)益更有利的局面。

例如，眾所周知，國(guó)際仲裁在保證爭(zhēng)議解決機(jī)制的獨(dú)立性、公正性方面有很大的作用，但是仲裁裁決的承認(rèn)和執(zhí)行往往又帶來(lái)落實(shí)仲裁成果的復(fù)雜性和不確定性。有的東道國(guó)并不是《紐約公約》的締約國(guó)，這就意味著在針對(duì)這些國(guó)別的投資項(xiàng)目的爭(zhēng)議相關(guān)的國(guó)際仲裁中，即使取得有利于中方的裁決，但在獲得東道國(guó)法院對(duì)這些仲裁裁決的承認(rèn)和執(zhí)行方面有著重大的不確定性因素，從而使得仲裁結(jié)果難以落實(shí)。針對(duì)這種情況，一個(gè)可以嘗試的法律途徑是尋求東道國(guó)參加的一些地區(qū)性的仲裁裁決承認(rèn)與執(zhí)行國(guó)際條約，然后在該地區(qū)性條約的簽約國(guó)中尋求同樣是《紐約公約》締約國(guó)的國(guó)別，然后探索是否可以將與東道國(guó)的投資協(xié)議的仲裁地確定為該國(guó)，這樣安排從理論上說(shuō)，如果仲裁庭最終做出仲裁裁決針對(duì)中國(guó)公司的資產(chǎn)，由于中國(guó)為《紐約公約》的簽約國(guó)，就可以根據(jù)《紐約公約》得到承認(rèn)和執(zhí)行；而如果裁決結(jié)果針對(duì)東道國(guó)在其國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)，則仲裁裁決可以根據(jù)該地區(qū)性的公約在東道國(guó)國(guó)內(nèi)承認(rèn)和執(zhí)行。另外一條思路是研究東道國(guó)是否有位于海外某國(guó)家或地區(qū)的資產(chǎn)，且該國(guó)家或地區(qū)為《紐約公約》的簽約國(guó)。這樣，如果得到針對(duì)東道國(guó)當(dāng)事人資產(chǎn)的仲裁裁決，即可在資產(chǎn)所在國(guó)的法院得到承認(rèn)和執(zhí)行。當(dāng)然，針對(duì)具體的投資國(guó)別和項(xiàng)目的具體情況，需要由專業(yè)的法律顧問(wèn)給予具體的法律意見(jiàn)。

（文/張曉慧 作者系英國(guó)品誠(chéng)梅森律師事務(wù)所合伙人）
（文章摘自《國(guó)際工程與勞務(wù)》雜志2015年第1期）